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官媒力挺!美团市值一度飙涨800亿,这种反弹能否持续?

2022-02-25 03:02:17腾讯网2690
内容摘要:编者注:佣金收入成争议,美团究竟如何赚钱?政策引导出炉后,美团的未来出路又在何方?作者:Simon2月23日盘中,万亿美团一度大幅反弹超7%,市值飙升近800亿港元。但收盘涨幅缩窄至3%,相比上周五跳水大跌前的位置,还相去甚远。在股价因“利空消息”打压大幅下跌并创下近2年新低后,不少投资者可能已经抄底入场。各大机构也逆...

编者注:佣金收入成争议,美团究竟如何赚钱?政策引导出炉后,美团的未来出路又在何方?

作者:Simon

2月23日盘中,万亿美团一度大幅反弹超7%,市值飙升近800亿港元。但收盘涨幅缩窄至3%,相比上周五跳水大跌前的位置,还相去甚远。

在股价因“利空消息”打压大幅下跌并创下近2年新低后,不少投资者可能已经抄底入场。各大机构也逆势抛出“看好”观点:如富瑞维持买入评级,目标346港元;摩根大通认为股价调整是吸纳机会,评级“增持”等。

虽然随着国内反垄断力度的加大和常规化,大型平台型企业面临将继续面临前所未有的政策监管压力。但此次的政策对美团的“杀伤力”如此之强,跟反垄断确实有所不同。投资者认为,政策可能导致美团的盈利根基受到动摇。

不过随着经济日报文章的解读带来美团股价反弹,市场或许需要重新审视政策的内容以及美团的未来。

一、政策“误读”带来股价崩跌

上周五(2月18日)午后,走势平静的美团股价突然快速下挫,短时间内跌幅一度超过17%,市值蒸发超2000亿港元。

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来源:华盛证券

股价崩跌来源于市场上的一则消息:近日14部门联合出台的《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》提到,引导外卖等互联网平台企业进一步下调餐饮业商户服务费标准。

作为以外卖起家的美团,餐饮外卖业务始终占据着美团营收的大头。根据2021年Q3财报显示,美团餐饮外卖业务Q3收入为264.85亿元,占总营收的54%。

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来源:财报、华盛通整理

而这次政策提到引导进一步下调的“餐饮商户服务费”则是美团餐饮外卖业务中的核心,即商家佣金收入。2021年Q3,美团佣金收入达到了232.2亿元,占餐饮外卖业务的88%。

因此,市场的担忧不无道理。若这部分的费用进一步下调,将直接影响美团的收入,从而进一步降低了美团的盈利能力。而其他新业务若不能快速实现盈利的话,美团恐怕再陷入亏损困局。

经济日报文章提到,下调服务费或会影响平台经济的估值逻辑,但并不意味着平台企业前景堪忧。同时,“引导”也并非“命令”。眼下困住服务业的不只是佣金、房租、人工等成本问题,消费者意愿不足可能更为关键。

二、美团赚的佣金“过分”吗?

尽管经济日报的文章引发了美团股价的反弹,但这并不意味着,上述担忧会烟消云散。引导服务费下调,短期势必会给美团业务带来不利影响。因为对于美团来说,自己本就是“薄利多销”,赚钱也并不容易。

由于外卖骑手成本、福利提高等因素,美团2021Q3的单笔外卖利润下降至0.22元。

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来源:财报、华盛通整理

因此,送外卖根本不赚钱。从商家收取的佣金则是美团餐饮外卖业务的主要盈利点,同时也是平台和商家之间争议最多的部分

2020年4月,广东33家餐饮协会联名发布了《致美团外卖的联名交涉函》,其中提到美团外卖佣金率持续增长,从2015年的1.1%涨到12.6%,新开餐饮商户的佣金最高达26%,已大大超过了广大餐饮商家忍受的临界点。

美团也做出了一些尝试:2021年5月,美团推行新费率模式,进行“费率透明化改革”。但尽管如此,有众多商家反映平台收取的佣金不降反升。

这一点,从美团的财报中也能得到体现:2020年Q3,美团餐饮外卖佣金收入为182.5亿,完成订单34.9亿笔,平均每笔订单佣金收入为5.23元。而改革后的2021年Q3,佣金收入为232.2亿元,完成订单43.6亿笔,平均每笔订单佣金收入达到了5.32元,同比反而高出了约0.1元。

但需要注意的是,美团2021Q3餐饮外卖业务净利润仅为8.76亿元,净利率为可怜的3.3%。也就是说,在外卖业务几乎不赚钱的情况下,通过佣金费率改革等尝试也证明,佣金实在降无可降。否则,美团可能再次陷入亏损。

三、美团模式为什么这么难?

虽然美团和阿里、京东等公司一样属于平台型公司,但其运营模式其实是有本质上的不同。

在诸如美团这样的外卖平台上,商家每天的接待能力、产品供给能力是有限的,这就意味着平台的价值也是有限的,用户数量的增长并不会对商家产生更大的吸引力。

而电商平台则不一样,商家覆盖范围可以是全国,产品供应也几乎可以不间断,平台用户增长对于商家来说是大好事。因此,商家为了自己的曝光率,愿意花钱打广告。这也是诸如阿里、京东作为平台,可以从商家处收取不俗的广告费用的原因。但这一点,美团根本不具备,只能靠收取佣金赚取收益。

第二,美团外卖骑手成本高昂。2020年,美团外卖骑手成本支出高达486亿元,而当年餐饮外卖佣金收入为586亿,骑手成本占据了83%,佣金真正落到平台手里的其实并不多。

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来源:网络

因此,收入端靠收取有限的佣金,且增长空间有限;而成本端则有高昂的人力和其他研发费用支出,让美团的利润空间很薄。

四、美团外卖的出路在哪里?

光就美团的外卖业务来说,骑手的成本显然是制约美团的最大瓶颈。

而美团也在不断尝试提高骑手的配送效率,以最大限度降低骑手成本。东兴证券认为主要从三个维度出发:

围绕当前配送方式,通过设备升级、流程改进等方式提高送单效率;

在骑手之外,寻找成本可控且基数大的送单群体;

利用无人配送补充运力,减少人力需求;

流程方面,美团推出“出餐后派单”、“系统主动改派”等多项算法改进措施,提升配送效率。设备升级方面,投放智能安全头盔、智能取餐柜等设备,提高骑手配送安全、交付速度等。

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来源:东兴证券

第二,网约车与外卖业务协同,提升运力。参考国外 Uber Eats,其在午间闲暇时段将网约车司机复用为外卖员,充分利用了网约车运力;同时高效协同网约车与外卖业务,将打车、外卖服务的会员进行捆绑,提升了用户粘性。

第三,智能机器人、无人车、无人机配送。美团无人配送车技术领先行业,且政策条件基本成熟。截至2021年9月,美团无人车配送已累积接近10万单,呈加速增长态势。此外,美团无人机配送已经取得实质性进展,2021年一共送出了19000单,覆盖了8000户居民。

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来源:东兴证券

随着疫情继续对堂食产生冲击,用户饮食习惯也慢慢改变,美团外卖渗透率仍有较大提升空间。2021年Q3,美团活跃商家数超过800万户,继续呈增长态势。

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来源:国海证券

诚如经济日报文中所说,困住服务业的关键原因在于消费者意愿不足,但这是由于宏观经济疲软、疫情冲击等大环境和诸多因素导致的。而随着疫情常态化、经济逐渐复苏后,美团的规模效应将快速显现。但眼下为了度过困难时期,美团或会牺牲一定的利润,这也将在短时间内不利美团股价走势。

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